欢迎来到佑祥线业!
高级搜索:
尼龙线/特多龙线/邦迪线/上蜡线/走马线/棉线 

联系我们

联系我们

联系人:张先生(业务经理)

手机:13825710239

公司电话:0769-81634788

公司传真:0769-81715255

邮箱:zay@youxiangxianye.com

公司地址:东莞市厚街镇赤岭工业           区二横路2号

您当前的位置:首页   新闻中心   公司动态
纺织服装行业看好并购与转型

来源: 时间:2017-03-13 10:18:24 次数:

  纺织服装行业2015年年报业绩前瞻:四季度消费低于预期,看好并购与转型
类别:行业研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:王立平,秦聪日期:2016-02-05
服装行业15年单Q4终端零售数据低于预期,预计主要受暖冬天气扰动。Q4限额以上纺织服装批零总额同比增长7.5%,与Q3增速相近。但百家/50家大型零售企业服装类零售额数据均在11、12月间出现加速下滑,百家数据下滑5%与7.7%,50家数据下滑3.6%与7.8%。这与我们跟踪的服装公司草根数据趋势上较为吻合。我们预计核心影响因素是暖冬天气,居民实际购买力并未显著下滑。纺织服装行业整体缓慢复苏中,斜率低且有波折。
年报业绩预计延续分化,休闲龙头增长较好,男装逐步复苏中。根据我们预计的三季报业绩情况,分子行业看:1)平价男装龙头海澜之家4Q 终端同比增速预计放缓,商务男装则延续复苏趋势,有望是下一个困境反转的品类;2)休闲服饰继续分化,整体向好大趋势不变,龙头森马休闲服冬季增速预计整体保持正常,批发模式受影响相对较小;3)户外用品行业增速较往年放缓,期待大众的户外运动参与度提升驱动行业拐点出现;4)高端女装以百货渠道为主,未见明显改观;5)家纺行业稳健增长,龙头公司也在积极探索大家居及服务业等新领域;6)男鞋行业弱复苏,龙头奥康受益于收入恢复与减值转回;7)纺织制造呈现向好趋势,人民币贬值预期有利于龙头,已有海外产能布局的公司也将受益于TPP.
我们预计纺织服装行业重点公司2015年报业绩情况如下,仍有部分品种超预期:
1) 增速高于20%的公司有11个:跨境通(增长400%,超预期,并表的环球易购业绩翻番增长),上海家化(增长145%,符合预期,天江药业并表),华孚色纺(增长100%,符合预期,补贴较多),奥康国际(增长50%,符合预期,减值转回较多),搜于特(增长50%,符合预期,低基数),健盛集团(增长 40%,符合预期,产能释放),美盛文化(增长40%,符合预期,业绩补偿收回与补贴增加),雅戈尔(增长35%,符合预期,投资收益多),海澜之家(增长28%,符合预期,4Q 增速一般);森马服饰(增长23%,符合预期,休闲与童装稳健增长),美欣达(扭亏为盈约3700万,符合预期,剥离亏损子公司);
2) 增速在0-20%之间的公司有8个:罗莱家纺(增长16%,符合预期),富安娜(增长16%,符合预期),际华集团(增长15%,符合预期,处置土地收益多),梦洁家纺(增长10%,符合预期),三夫户外(增长10%,符合预期,4Q 销售较好),九牧王(增长5%,超预期),贵人鸟(增长5%,符合预期),浔兴股份(增长0%,符合预期);
3) 增速低于0的公司有11个:七匹狼(下滑6%,超预期),探路者(下滑10%,符合预期,旅游业务处在投入期),报喜鸟(下滑10%,符合预期),大杨创世(下滑10%,符合预期),鲁泰(下滑15%,符合预期),百隆东方(下滑15%,符合预期),嘉欣丝绸(下滑15%,符合预期),朗姿股份(下滑 25%,符合预期),卡奴迪路(下滑30%,符合预期,新业务投入大),华斯股份(下滑90%,符合预期,出口下滑),嘉麟杰(亏损1亿,低于预期).
投资建议:16年是纺织服装行业并购大年,看好有外延预期、以及转型方向好+与大股东诉求一致的弹性标的。推荐标的:1)积极转型标的:七匹狼(拟回购 3亿元,账上现金充裕)、商赢环球(董事长数次增持,期待定增过会,兑现收购成长逻辑)、探路者(员工持股进入购买窗口,体育与旅行行业好)、华斯股份 (移动社交电商战略有望升级);2)确定性高成长标的:跨境通(跨境电商行业好,公司作为龙头业绩保持高成长性,定增过会);3)小市值弹性标的:美欣达 (定增已获批文,大股东高管高比例认购,集团优质资产有注入预期),卡奴迪路(定增过会,员工持股参与购买,定位轻奢的进口跨境电商试运营)4)超跌的价值白马:海澜之家(16年12X)、森马服饰(16年16X).
华孚色纺:定增22亿扩产越南、新疆,产能布局调整
华孚色纺 002042
研究机构:光大证券 分析师:李婕撰写日期:2015-12-25
公司三季报预计全年净利同比增80%~120%。我们判断:1)公司业绩持续改善,棉价逐步企稳有利于毛利率改善;2)进一步利用新疆地区税收等政策优惠、扩大规模效应,7月公告签订阿克苏华孚恒天色纺工业园100万锭色纺纱及6万吨棉花染色项目投资协议,新疆成未来产能重点扩张区域。同时随着新疆产能规模扩大,项目建设期和完工后均享受一定政府补贴(阿克苏政府在土地厂房、税收金融、运费补贴等方面均有优惠政策),非主营收入规模逐步提升、增厚业绩;3)增资越南子公司、建设越南色纺纱生产基地,越南产能扩张将受益TPP协议进一步实施带来的关税优惠;4)主业基础上拓展业务发展空间,5亿元设立网链投资发展供应链业务、拟接入垂直整合服饰电商平台,预计供应链平台将于2016年一季度落地;5)1:9杠杆的员工持股计划成本11.47元,锁定期 2015.6.30-2016.6.29.
公司目前市值106亿,继续看好公司未来产能的逐步释放和供应链新业务的推进,调整15-17年EPS分别为0.42、0.48、0.55元,定增完成后股本增加将摊薄EPS,维持“买入”评级。
风险提示:产能建设项目推进不及预期、供应链新业务推进不及预期。
海澜之家:布局智能化物流仓库,看好全年业绩超预期增长
海澜之家 600398
研究机构:太平洋 分析师:程晓东,刘丽撰写日期:2015-10-23
事件:2015年前三季度公司实现营业收入113.25亿元,同比增长39.04%;实现利润总额30.44亿元,同比增长42.33%;实现归属母公司净利润22.90亿元,同比增长41.95%。实现每股收益0.51元。
其中,2015年Q3实现营业收入33.92亿元,同比增长37.79%;实现归属母公司净利润6.24亿元,同比增长61.91%。
海澜之家与百衣百顺增速超预期:2015年前三季度,海澜之家品牌实现收入约92亿元,同比增长42%;百衣百顺品牌实现收入约2.5亿元,同比增长 183%;圣凯诺实现收入约13亿元,同比下降4%。电商业务实现收入约3.7亿元,同比增长110%,预计电商业务全年有望完成8亿元的销售计划。
保毛利,控费用:受到产品结构调整的影响,毛利率略降:前三季度综合毛利率为39.82%,环比降1.6个百分点,同比降0.09个百分点。费用控制力度较强:期间费用率为12.85%,环比降0.98个百分点,同比降1.22个百分点。其中销售费用率为7.75%,环比降1.68个百分点,同比升 0.28个百分点,主要是由于广告费、人员工资、直营店租金随销售规模扩大而增长所致,管理费用率为5.84个百分点,环比升0.62个百分点,同比降 1.55个百分点,财务费用率为-0.73个百分点,环比升0.08个百分点,同比升0.06个百分点。
渠道扩张,同店销售金额保持高增长:截止至9月30日,海澜之家门店数量为3450家,较年初增加了100家,百依百顺门店数量为家,较年初增加40家。从零售终端销售金额来看,前三季度同店增长为23%。
秋冬季备货导致存货水平维持高位:截止至9月30日,公司存货金额为89.77亿元,较年初的60.86亿元增加47.50%,存货增长的原因在于秋冬季备货(主要是羽绒服、大衣等单价较高的商品)。其中海澜之家存货金额大约80亿元,百衣百顺约为4亿元,圣凯诺约为万。
智能化物流仓库建设项目:公司为满足营销网络扩张需求,提高物流效率,进一步增强公司市场竞争力,拟投建“智能化物流仓库建设项目”。总投资金额13.07亿元,项目地点位于江阴市海澜之家华士工业园,土地面积约为177亩,计划建设六个智能化仓库,总建筑面积47.3万平方米,购置各类设备2318台套。项目满负荷运营后将具备15,000万件/年的物流周转能力。该项目拟在2年内完成建设投资投入,投产后3年内完成全部流动资金投入。正常年可实现收益 36,000万元,税后内部收益率9.57%。
投资建议:结合超新公布的三季报情况,上调公司15-17年每股收益分别为0.74 元、1.00元、1.45元,按照10月20日收盘价15.73元计算,对应的市盈率分别为21倍、15.73倍、10.84倍。估值水平在品牌服饰版块内较低,略高于员工持股价格15.2元。考虑到公司市值较大,股价弹性较小,可长线布局,给予“买入”评级。
森马服饰:荣光再现,更胜以往
森马服饰 002563
研究机构:元大证券分析师:刘珮昀撰写日期:2016-01-05
本中心初次将森马纳入研究范围,给予买入评级,目标价人民币15元,系根据26倍2016年预估每股收益推算而得,隐含21%上涨空间。我们看好森马的原因在于其在休闲与儿童服饰市场均具地位,且盈利能见度日益提升。我们预估下列因素有望带动森马估值提升:1)该公司休闲服饰品牌已重拾营运增长歩伐,2015-17年预估年复合增长率达15.0%;2)森马的儿童服饰品牌BAlabala将保持地位,2015-17年预估年复合增长率达 16.5%;3)公司具备有效优势,有望受益于电子商务风潮。毛利较高的儿童服饰业务贡献提高,预计可带动毛利率扩增。
森马品牌荣光再现:身为中国休闲服饰品牌,森马营运历经2012-14年库存过剩的问题后恢复动能,2015年上半年起重拾营运增长歩伐。研究中心预估随着 Semir品牌据点扩张,其营收年复合增长率可从2012-14年的0.2%攀升至2015-17年的15.0%。
Balabala 品牌持续带动增长:尽管市场结构分散,Balabala的市占率仍由2010年的1.9%增长至2014年的3.6%。我们认为凭借以下竞争优势,Balabala将可维持其地位:1)销售网络覆盖广/遍布;2)品牌享有良好声誉;3)产品质量可靠,采取“平价超值”的定价策略。
电子商务实力坚强:森马2014年在线销售额同比增长82.8%至约人民币9.4亿元,同业,占其总营收11.5%。森马具备有效优势,有望受益于 O2O(online-to-offline,网络到实体商业模式)风潮,系因该公司:1)早期即已跨进电子商务;2)开发自有在线品牌,防阻网络/实体销售侵蚀效应;3)收购韩国电商ISE股权以扩展跨境电商市场。
版权所有©2017 东莞市佑祥线带有限公司
地址:东莞市厚街镇赤岭工业区二横路2号   
电话:0769-81634788   传真: 0769-81715255   邮箱:zay@youxiangxianye.com
手机:13825710239   后台管理 备案号:粤ICP备19096292号